头部借贷协议清算潮复盘

过去 24 小时，某头部借贷协议发生连环清算，清算总额超过 8000 万美元，创下该协议近一年单日纪录。回顾整个过程，触发、传导、终止三段链条值得复盘。

触发：单一资产的急跌

行情急跌使一批高杠杆仓位同时进入清算区。清算本身不创造风险，但集中清算会放大风险：清算人抛售抵押品，进一步压低价格，触发更多清算——这就是清算螺旋。

传导与终止

• 价格急跌触发首批清算，清算罚金激励清算人加速行动
• 抵押品抛压叠加市场恐慌，价格在半小时内二次下探
• 协议保险库自动补仓与抄底资金进场，螺旋终止

给用户的教训

健康因子低于 1.3 的仓位在急跌行情中几乎无处可逃。杠杆率的选择必须假设最坏情况：你能承受的清算线，不是行情正常时的清算线，而是极端行情下的清算线。