减半周期进入第二年，矿工的链上流出量出现明显攀升：单周流出量较上月均值增加约 35%。这是成本压力下的被动抛售，还是行业整合期的主动调仓？
矿工经济学的约束
- 币价低于关机价时，弱势算力被迫退出并清仓
- 新机型替换潮中，旧设备回本压力驱动抛售
- 矿企融资环境变化，影响囤币与售币的节奏
数据背后的分化
链上数据显示分化明显：大型矿企的持仓整体稳定，部分甚至继续增持；流出量攀升主要来自中小矿工的散点地址。这说明行业整合在加速，头部集中的趋势没有改变。
后市含义
矿工流出是慢变量而非瞬时信号。真正的关键阈值是：币价持续低于行业平均关机价 30 天以上。目前远未到那个位置，当前流出更接近结构性调仓。
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