稳定币发行商储备证明解读

主流稳定币发行商最新月度储备证明显示，储备资产中短期美债占比升至 88%，现金与回购协议占比下降。这份报告怎么看，比报告本身更重要。

储备报告的三个重点

• 资产构成：国债占比越高，信用风险越低
• 期限结构：短久期资产在挤兑时流动性更好
• 审计口径：第三方审计与自证的区别

容易被忽略的细节

储备证明通常只覆盖流通量而非全部负债；表外承诺（赎回安排、合作方条款）不在报告内。历史上出问题的稳定币，问题都出在报告之外的灰色地带。

实用结论

对持有者而言，储备证明的价值在于趋势跟踪：季度之间的资产结构变化，比单期数据更有信息量。连续两期国债占比下降，就该追问原因。